di Francesco Cusenza Cqq1q’è un’ombra che si allunga sull’Eurozona e che passa direttamente per le piazze di Parigi. Tra cortei studenteschi, la ritirata dei sindacati sulle pensioni e le minacce di una nuova ondata di Gilet Gialli, la seconda economia del Continente sembra scivolare verso l’appuntamento presidenziale del 2027 senza una vera bussola per il proprio debito, con la sola certezza che questa volta la pressione dei mercati non è una minaccia teorica. Il vero campanello d’allarme che sta agitando gli analisti nelle ultime settimane non riguarda tanto la cifra assoluta del debito pubblico – destinata a sfondare quota 120% del PIL nel 2027 –, quanto la natura strutturale del deficit transalpino: a differenza dell’Italia, che pur oppressa da un debito monster riesce faticosamente a mantenere un avanzo primario incassando dalle tasse più di quanto spenda al netto degli interessi, la Francia continua a spendere a deficit. La stima FMI di un rosso primario al 2,9% nel 2026 dice una cosa precisa, ovvero che Parigi fa nuovo debito non solo per coprire gli interessi accumulati negli anni, ma per finanziare la spesa corrente quotidiana. È la trappola del disavanzo permanente: se Roma può puntare sul rientro graduale sfruttando la crescita e la contrazione dei tassi, Parigi si trova costretta a tagliare la carne viva della macchina statale, un’operazione politica oggi quasi improponibile a fronte di una piazza che chiede a gran voce più servizi, più sanità e più risorse per la scuola. Ma la Francia non è la Grecia del 2011, bensì il cuore dell’architettura bancaria europea, uno dei motori della moneta unica e il più grande emittente di carta sovrana dell’area euro insieme alla Germania. Se i rendimenti degli OAT continuano a salire per incorporare questo fattore di rischio, l’effetto domino diventerà inevitabile lungo tre direttrici ben definite: prima di tutto attraverso il canale bancario, dove la svalutazione dei titoli transalpini nei bilanci degli istituti continentaqli ridurrà la liquidità a sostegno dell’economia reale; poi tramite il contagio sugli spread, perché quando il mercato inizia a dubitare del garante politico dell’Unione la riallocazione del rischio finisce per colpire a raggiera l’intero blocco dei Paesi periferici, da Roma a Madrid; e infine ponendo un severo dilemma alla BCE, dato che Francoforte ha sì gli strumenti per fermare la speculazione, ma l’Antifragmentation Instrument non nasce certo per finanziare la spesa corrente di un governo che sceglie di sbracare sui conti per ragioni elettorali. Nel frattempo, la campagna per l’Eliseo sta già bloccando qualsiasi tentativo di riforma: da un lato Jean-Luc Mélenchon spinge su ricette distributive fondate sulla patrimoniale, dall’altro Marine Le Pen sbandiera una ritrovata prudenza contabile senza rinunciare a tagli fiscali a copertura incerta, mentre anche l’area moderata rappresentata da figure come Édouard Philippe sconta un’estrema frammentazione parlamentare che rende velleitaria l’approvazione di qualsiasi piano di consolidamento duraturo. Il rischio tangibile è che Parigi scelga la via del rinvio fino alle urne mentre la fattura degli interessi passivi continua a lievitare, dimostrando come la sostenibilità finanziaria non sia mai una sola questione di tabelle Excel, ma di reputazione e capacità politica. La domanda a cui i mercati chiedono risposta non è se la Francia andrà in default domani, ma fino a quando il sistema euro potrà permettersi di avere il suo secondo pilastro in balia di un disavanzo fuori controllo.
Francesco Cusenza
Consulente Finanziario
f.cusenza@capitalsuite.it
Osservatorio economico. La Francia è il nuovo malato d’Europa?
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